有色金属行业周报：供需持续失衡 锑价再创历史新高

　　一、工业金属　　1、行业观点：铜库存拐点已至，矿冶矛盾加剧　　事件：根据SMM3 月6 日数据，SMM 全国主流地区铜库存较周一下降0.9 万吨至36.8 万吨，较上周四下降0.81 万吨，为春节后首次周度去库。具体来看，上海地区库存较周一下降0.77 万吨至23.59 万吨，本周该地区不管是进口铜还是国产铜到货量均较少。江苏地区库存微增0.26 万吨至5.84 万吨，铜价走高下游消费减弱且到货量略有增加，令江苏地区库存增加。广东地区库存下降0.34 至6.6 万吨，该地区库存下降的主因是到货减少，消费量并没有起色反而走低，这从广东日均出库量持续走低也能反映出来。　　根据Wind 数据，3 月7 日铜精矿现货TC 为-15.61 美元/千吨，较上周继续下降0.8 美元/千吨，矿冶矛盾持续加大。　　观点：我们认为库存拐点已经到来，展望后市，由于出口窗口已经打开，未来不论是国产铜还是进口铜的到货量都将减少，下游消费方面，随着旺季来临下游企业的开工率将持续走高，预计下周消费量将好于上周，周度库存有望继续下降。　　2、公司观点1：钭正刚入主焦作万方，三门峡铝业资产或上市　　事件：焦作万方发布关于筹划发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项的停牌的公告，公司拟以发行股份购买资产的方式购买杭州锦江集团等股东所持三门峡铝业100%股权。3 月3 日，焦作万方公告宣布补选非独立董事曹丽萍已获董事会通过，曹丽萍后续经股东大会审议成功当选后，焦作万方董事会中将有过半数董事由浙江安晟及宁波中曼提名，浙江安晟及宁波中曼系钭正刚实际控制企业，合计持有焦作万方19.31%股权。公司将由无实际控制人变更 为实际控制人为钭正刚先生。　　观点1：我们认为此次资产重组的完成或将推动焦作万方上游产业链完善，增强企业竞争力。焦作万方主要业务涵盖铝冶炼及加工，配套火力发电，形成了“煤-电-铝-铝加工”的完整产业链，其现有电解铝产能42 万吨/年，但上游原料依赖外购，而三门峡铝业作为锦江集团，主营业务为氧化铝产品的生产和销售，是国内主要氧化铝现货供应商之一，拥有了超900 万吨氧化铝权益产能。此次资产整合有助于推动焦作万方资源端的完善。　　公司观点2：新疆众和拟建设240 万吨/年氧化铝项目，有助于推动产业链一体化发展　　事件2：本周，新疆众和公告拟以控股公司防城港公司为主体投资实施240 万吨氧化铝项目，项目总投资67.8 亿。项目建设2 条氧化铝生产线，单条生产线产能为120 万吨/年。配套建设为氧化铝生产系统服务的动力车间、公辅系统、赤泥堆场及赤泥输送管线，同时，建设必要的厂前区办公及生活设施。项目建设总工期24 个月。根据项目可行性研究报告，项目主要原材料及氧化铝产品按照5 年市场平均价格测算，达产后年均可实现营业收入为63.7 亿元，实现利润总额9.25 亿元，项目税后全部投资内部收益率14.70%。　　观点2：我们认为本次投资有助于推动公司形成从上游能源、氧化铝、一次高纯铝、到下游高纯铝、电子铝箔、电极箔等铝精深加工一体化，增强公司的产业链的盈利能力和抗风险能力。　　3、股票观点：看好基本金属中长期的表现　　基本面上，本周五，上期所阴极铜库存26.74 万吨，环比上周减少961 吨，COMEX 库存92509 吨，环比上周减少972 吨；LME 铜库存25.74 万吨，环比上周减少4750 吨；本周四，全球社会显性库存72.3 万吨，环比上周四减少12839 吨。重点推荐宏观预期好转且基本面较强的基本金属板块：基本金属板块重点推荐神火股份、紫金矿业、金诚信、西部矿业，建议关注中国铝业、中国宏桥、云铝股份。　　二、新能源金属及小金属　　1、行业观点：锑供需持续失衡，国内外锑价大幅上涨，再创历史新高　　事件：根据Wind 数据，截止3 月7 日，国内锑锭市场价格为17 万元/吨，环比上周增长8%，环比上月同期增长20%；欧洲锑价（99.65%）59500 美元/吨，环比上周增长26%，环比上月同期增长26%。根据钢联数据，3 月7 日，光伏玻璃日产量为6.24 吨，环比上周增长0.66 吨。　　观点：我们认为锑作为稀缺的战略小金属，供需失衡或致价格中枢持续上行。　　当前，国内光伏玻璃日产量的提升以及国内锑原料紧张，锑价持续上涨。考虑到锑作为战略矿产，未来增量有限，预计未来三年全球锑供给复合增速2.3%，需求复合增速超过3%，供需持续短缺，缺口或将拉大。国内锑品出口受限于管制政策同比下滑明显，出口环比有所恢复，当前内外价差拉大至几倍值，进口矿原料相当稀缺，锑价有望持续上行。　　2、股票观点：推荐未来金属价格具备上涨动能及金属产量有望翻倍增长的标的。　　推荐未来锡精矿、白银产量有明确增长潜力的兴业银锡；建议关注锑板块标的华锡有色、湖南黄金。　　风险提示：关税政策的不确定性；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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