天佑德酒十年未破收入天花板,核心产品增长乏力,省内省外市场双承压

admin4天前旅游5

  作为青稞酒类仅有的上市公司,亦是青海地区唯一一家白酒上市企业,天佑德酒(002646.SZ)却没有打好手中这张“差异化”的牌,近十年来,其收入巅峰仍定格在2016年。2023年,公司虽交出了自2018年以来最好的业绩答卷,但业绩增长的持续性与稳定性欠佳。步入2024年,天佑德酒陷入增收不增利的困境,归属母公司净利润预计同比下滑下降50%-60%。

  证券之星关注到,青稞酒是天佑德酒的核心营收支柱,占总营收近九成。在青稞酒产品体系中,中高档青稞酒收入占比最高,近年来在公司总收入中占比超七成。然而,自2018年中高档青稞酒收入突破10亿元大关后,便一路下滑,这表明公司核心产品青稞酒近年来深陷收入增长的瓶颈。并且,作为区域性酒企,天佑德酒不仅未能稳固青海这一营收主阵地,省外市场收入也始终未能突破2015年超4亿元的高点。

  核心产品陷增长瓶颈

  天佑德酒主营天佑德、互助、八大作坊、世义德、永庆和等品牌的青稞酒,同时青稞酒也是公司的核心收入来源,2021年至2023年,公司营收分别为:10.54亿元、9.8亿元和12.1亿元,青稞酒收入占各期营收比重分别为:97.45%、97.79%和88.18%。

  2023年之前,天佑德酒将青稞酒划分为:中高档、普通和低度三类,其中中高档青稞酒贡献了绝大部分收入。2020年至2022年,公司中高档青稞酒的收入分别为:4.98亿元、7.09亿元和6.1亿元,占各期营收的比重均超过七成。鉴于公司收入来源相对单一,可简单认为其收入规模主要取决于青稞酒的营收状况,而青稞酒收入的高低又主要由中高端青稞酒的销售业绩决定。

  证券之星注意到,天佑德酒近十年的收入天花板是在2016年,彼时公司营收达到14.37亿元,归母净利润虽已是连续第三年下滑,但也超过2亿元。这一年,公司的中高档酒实现收入为9.87亿元,同比增长7.55%。此后在2017年,公司的中高档青稞酒的收入微降至9.28亿元,但2018年其收入首次突破10亿元大关,达到10.24亿元,同比增长10.35%。同年,公司收入达到13.49亿元,同比微增2.29%,归母净利润由盈转亏,为1.08亿元。不过此后的六年中,无论是收入规模还是盈利水平,天佑德酒都再未达到这一高度。

  从产品结构看,公司的中高档青稞酒收入自2018年后逐步失速,2021年收入虽重回7亿元,可2022年再度同比下降13.89%。2023年,公司对产品分类以及结构进行调整,青稞白酒不再按照中高档、普通、低度分类,而是按照零售价位的区间标准分为100元(含)/500ml以上和100元/500ml以下。以100元(含)/500ml以上划分,公司2023年的收入为5.77亿元,同比增长45.97%。在2020年年报中,天佑德酒将零售价60元/500ml以上的产品定义为中高档产品,若以此划分,公司中高档酒进一步出现收入下滑的情况。受此影响,公司的青稞白酒收入从2018年的12.5亿元下滑至2023年的10.67亿元,区间降幅为14.64%。

  省内收入难突破10亿天花板

  公司近年中高档青稞酒的收入下滑受多因素影响。从地域维度来看,青海省内是其主要收入来源地。以2023年为例,来自青海省内和省外的收入在营收中的占比分别为66.7%和30.7%。然而,证券之星梳理数据发现,自2016年公司青海省内收入达到10.39亿元后,便再未实现突破,2023年的8.07亿元是自2019年以来的最高收入规模。

  据青海省酒类行业协会会长陈文博向2024年向媒体介绍,青海目前白酒市场规模25亿,其中地产酒天佑德占比55%左右,剩下45%市场份额则是省外品牌。不过结合公司披露的青海省内的收入数据看,公司的营收主阵地的市场份额坚守得并不牢固,在当前全国性品牌加速下沉的趋势下,天佑德酒的本地中高端市场份额正受到挤压,其龙头地位岌岌可危。

  而在青海省外,自2015年收入突破4亿元后,在接下来的九年里,公司省外收入始终未能再创新高。截至2024年上半年,公司来自青海省内和省外的经销商分别为:79家和548家,省内省外对应的收入分别为:5.04亿元和2.4亿元。省外经销商数量是省内的接近7倍,但实现的收入仅为省内的0.48倍,一定程度上反映出公司全国化拓展的艰难,其以中高档酒为代表的青稞酒在非核心区域缺乏品牌认知,增速受限。

  此外,由于青稞酒品类认知更多局限于西北区域,消费者对“青稞高端化”缺乏共鸣。特别是在近年白酒行业总量下降,终端需求放缓的背景下,公司若想提升品牌知名度,需要投入更多资金。

  2024年上半年,天佑德酒的销售费用达到1.58亿元,同比大增21.6%,其中公司投入的广告宣传及市场费用为0.89亿元,同比增长42.15%。而在2024年全年,天佑德酒表示,公司加大了对终端、消费者的回馈,同时加大了对重要战略产品的投放力度,本年度市场费用同比增加3000多万元。销售费用的增长也是致使公司2024年归母净利润下滑的原因之一。

  青稞酒主业之外,天佑德酒还曾通过拓展葡萄酒、威士忌产品,试图打造第二增长曲线。2013年,天佑德酒以1500万美元的价格收购葡萄酒酒庄等资产;2016年,公司还出资设立子公司威士忌酒业,拟建设年产1000吨青稞威士忌项目。

  公司2023年年报显示,葡萄酒营收仅为1249万元,同比下降33.53%,且收入占比仅为1.15%,对业绩的支撑作用微乎其微,另外公司未披露威士忌业务的收入情况。

  总体而言,如何巩固在青海省内的市场份额,如何拓展省外市场、打破长期以来的营收增长瓶颈,以及如何打造差异化竞争优势,都是摆在天佑德酒面前亟待解决的关键问题。这些问题不仅考验着公司的战略决策能力,更关乎其未来在白酒市场中的生存与发展。(本文首发证券之星,作者|吴凡)

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