Citadel、P72、千禧年2月罕见全线亏损，高杠杆的“多策略巨头”在大跌下凶猛平仓
来源：华尔街见闻
2月份，Citadel基金创下2021年5月以来的最大月度跌幅，千禧年、P72等主要多策略对冲基金全部出现亏损。分析认为，“多策略基金”将巨额资金分给多个团队管理，有助于降低风险，然而，一旦市场出现大跌，业绩压力下可能会导致基金经理集体平仓，进一步加剧市场抛售。
多策略对冲基金长期以来被认为是稳定回报的避风港，但在美股本轮大跌中，它们正面临新冠疫情初期以来最大的挑战。
今年以来，特朗普政府掀起的贸易战，以及美国国内持续的通胀压力，导致美股出现了猛烈的抛售潮。这一背景下，Citadel、千禧年、P72等主要多策略对冲基金以惊人的速度平仓，并在2月份出现罕见的亏损：
2月份，Citadel基金下跌了1.7%，为2021年5月以来的最大月度跌幅，进入3月后跌势延续，3月前6个交易日下跌了1.7%。
千禧年在2月下跌了1.3%，3月前6天继续下跌1.4%。该公司专注于指数再平衡的两个交易团队今年以来损失了9亿美元。
Balyasny基金今年前两个月上涨了3.5%，但目前已回吐部分涨幅。
DEShaw&Co．旗下第二大基金Oculus，去年飙升了36%，截至3月7日下跌了4.4%，光是本月第一周就下跌了1.6%。
Marshall Wace的旗舰基金Eureka对冲基金本月以来亏损了3%。
尽管迅速结束表现不佳的交易并解除头寸有助于基金控制风险并保持稳定回报，但当多家基金同步进行这些操作时，可能会加剧市场抛售风险。
“一群大象试图挤过紧急出口”
多策略巨头平仓有多猛？按照Dynamic Beta Investments创始人Andrew Beer的说法：
感觉就像一群大象试图挤过紧急出口。
彭博社援引知情人士称，拥有超过340个交易团队、资产高达750亿美元的千禧年基金，正在清算由高级投资组合经理Jonathan Philpot管理的10亿美元金融行业交易账户，以及由Justin Grant管理的能源行业交易账户。Balyasny则至少解雇了两名投资组合经理。
对冲基金亏损的直接原因，是美国科技股的暴跌。周一，纳斯达克100指数创下2022年以来最大单日跌幅，市值蒸发逾1万亿美元。
Syz Capital的执行合伙人Richard Byworth表示，大规模去杠杆主要冲击了医疗和科技领域的股票型对冲基金，以及指数套利和股票再平衡策略。
更深层次的原因是，投资者担心特朗普的关税政策把美国经济拖入衰退。亿万富翁投资者Steve Cohen早在2月份就对美国经济表达了负面看法，转向看空立场。
Cohen表示，惩罚性关税、移民执法、“政府效率部”主导的联邦支出削减，将对美国经济产生不利影响，预计今年下半年美国经济增长将从2.5%放缓至1.5%，美股若因此出现大调整，一点都不奇怪。
尽管遭受损失，Citadel创始人Ken Griffin仍鼓励他的团队利用这次抛售寻找机会。
彭博援引知情人士报道，他在本周给公司联席首席投资官Pablo Salame和其他高级商业领袖的一封电子邮件中写道：
让我们进攻吧。
“Pod Shops”策略失效了？
多策略基金也被称为“Pod Shops”（豆荚商店），这形象得表达了其构成，与传统的由一支团队管理基金不同，该模式是由数十支不同的团队管理，平台将筹集的资金分配给各团队，同时给每支团队设定风险参数范围，每支团队于给定的规则下在全球市场独立交易。
这种模式让基金能够迅速调整投资组合、裁撤表现不佳的交易团队，同时保持稳定的收益。其吸引力在于：它们极少出现年度亏损，回报相对稳定；它们向客户收取更高的费用，将运营成本分摊给投资者，从而维持高薪招聘顶尖交易员。
Citadel管理资产规模超600亿美元。根据LCH的数据，Citadel自1990年创立以来累计为客户赚了659亿美元，超过了1975年创立的桥水基金584亿美元的累计收益。
2022年美国市场遭遇股债双杀，纳斯达克指数大幅回调。传统基金全军覆没的背景下，Citadel狂赚160亿美元，一举打破了鲍尔森在2007年做空次贷一役所赚的150亿美元的历史记录，而后者被称为“有史以来最伟大的交易”。
千禧年目前管理规模约750亿美元，公司以激进的风控闻名，亏损过大的团队会迅速被解散。2024年，千禧年取得15%的回报，这是该巨头自2020年以来获得的最佳回报，与Citadel不相上下。
将巨额资金分给多个团队管理，有助于降低风险，然而，一旦市场出现大跌，业绩压力下可能会导致基金经理集体平仓，进一步加剧市场抛售。
英国央行行长Andrew Bailey上个月警告称，“Pod Shops”的崛起对金融稳定构成威胁：
在压力环境下被迫迅速降低杠杆可能会加剧市场波动，分舱式基金保护自身的方式，在某些情况下可能会对整个金融体系构成风险。
