千亿私募景林再发声！美国大牛市三个要素，中国已开始出现
来源：金石杂谈
最近，千亿私募景林持续刷屏！3月上旬，公司管理合伙人高云程提出全面转向投资中国公司，剔除美国公司，而且他认为未来几年内中国有10-15家将成为全球核心投资标的；3月下旬，高云程再度发声：中国刚刚开始修复，美国可能处在见顶回落的早期阶段，美国大牛市三个要素，中国也已经开始出现。
3月上旬，景林资产管理合伙人、基金经理高云程明确提出，全面转向投资中国公司，找到并持有中国的MCGF 10，MCGF即为Make China Greater Future。
高云程认为，中国经济步入了一个全新的周期，即智能制造或科技制造周期，未来中国制造业势必需要全方位地与人工智能以及更高层次的数字技术深度融合，中国资产尤其是核心资产估值被压低的时代已经结束，一个崭新的发展周期可能正在拉开帷幕。
在高云程看来，MCGF10可能集中分布在AI、智能驾驶和机器人等领域。他预计在未来几年内，中国大概会有10到15家核心企业有望成为全球范围内最佳的投资标的。
3月下旬，高云程在一次投资峰会上再谈中国资产投资价值，核心要点如下：
1）所谓中国的“MCGF 10”，其实是高云程对标美国“MAGA 7”自创的一个词，意为“Make China Greater Future”，并非限定的就是10家，可能8家也可能12家，只是一个象征性数字。
2）大赞民营企业座谈会，上下颗粒度对齐，中国迎来了新一轮对民营企业的向上的政策周期。高云程认为，2月17号上午的会议，是一个重要的政策转折点，我们很可能低估了它的历史意义。当政府跟企业目标重新定义为一致的时候，我们迎来了一轮非常重要的政策向上的周期。可以很明确地告诉大家，中国迎来了新一轮对民营企业的向上的政策周期。
3）很有可能，上一轮移动互联网当中的大型平台型公司，会变成下一轮AI工业革命当中AI应用的基座型公司。以后，当AI全面地应用推广的时候，这些云的生意，就会变成我们社会现在像电、像互联网一样的基础。
4）高云程认为，中国刚刚开始修复，美国可能处在见顶回落的早期阶段。中国这边有提升，因为股价的上涨、预期的改变；美国那边因为各种宏观的问题，可能后面还有微观的问题，他的估值在从顶部往回落，中国可能到19倍、20倍这么一个水平。所以，互相之间的估值差在收敛，但是目前为止，依然有40%的估值差异。（金石注：按高云程的观点，小米已高估，腾讯、比亚迪已在合理区间偏下一丢丢，阿里、拼多多、网易基本处于比较低估的状态）
5）美国经历了2022年的大熊市之后，2023年、2024年迎来了大牛市，美国的大牛市怎么发生的？有三个要素：第一个要素，是好于预期的宏观；第二个要素，是很多企业通过削减成本，提高利润率，带来盈利的增速，甚至超过收入的增速；第三点是，这些企业当中的一部分，因为人工智能的出现而找到了未来。
金石并不这么认为，金石认为美股牛市核心两点：一是美联储无底线宽松政策，也就是水的无限刺激；二是以英伟达、苹果、谷歌、meta、亚马逊为代表的AI科技和算力统治地位带来科技创新（而现在中国的科技巨头你追我赶，已经撕开一道裂缝，变相的压缩了美股估值）
6）美国大牛市三个要素，中国也已经开始出现。一是我们的宏观政策宽松；二是，我们的许多科技平台型公司的利润率，也因为过去几年的降本增效等等很多原因，在开始提升；三是DeepSeek-R1的出现，和这一次民营企业会议的对标。中国的科技巨头又找到了新的增长的方向。
因此，高云程认为，在2025年初这个时间点，跟2022年底美国股票刚跌完，然后OpenAI出现，时间点是非常像的。几个条件也是非常像的。所以我认为，这一轮的变化，一边刚开始跌，一边则是反弹，反弹可能也刚刚开始。
7）中国企业在这几年没有闲着，大家不要被中国公司这些年的股票下跌吓到，中国一些典型的公司，他们的收入当中有多少来自于海外？迈瑞39%，美的40%，比亚迪27%，宁德33%，小米更是高达45%。高云程表示，其实中国已经出现了一堆国际的公司，尽管这几年外部环境并不好，我们的企业其实已经走出去了。
8）中国的平台型公司已熬过政策寒冬。高云程表示，中国的平台公司，在两年以前就已经通过降本增效提高利润率，熬过了政策的冬天，熬过了行业增长的迷茫期。不管是腾讯、美团、拼多多、携程，他们都熬过了政策的寒冬，熬过了经济增长的低迷期。
9）港股的部分定价权已被中资拿到。高云程表示，香港市场以前似乎是一个妈不疼爹不爱的市场，投资者跑来跑去的。但是现在，在现在这个时间点上，我们可以说，它部分的定价权已经被中资拿到了。南向每天100亿的增量资金，有可能，香港市场会重新从流动性折价回到流动性平稳，甚至会到流动性溢价的阶段。
10）一件有意思的事，印度是哪一天见顶的。9月24号那天见顶的。就是中国见底的那天，印度见顶了。大家都说，一鲸落万物生，中国在持续流出的时候，周边市场获得了很多流动性。但是，一旦中国见底回升，把流动性吸过来的时候，这些周边市场都出现了显著的下跌。
11）现在在底部区域，中国人太聪明了，老是把慢牛变成快牛。从PE、PB历史的估值等看，就一句话，现在还在底部区域。但是我再加一句话，中国人太聪明了，有时候老是把慢牛变成快牛。所以，现在还在底部区域。但大家在做决策的时候，有的时候，也不能特别犹豫。
12）高云程表示，我们跟美国现在已经变为全球化的公司，市值上还有七倍的差异，估值上还有百分之四五十的差异，这是不合理的。第一轮的估值修复有三个方向，今年是AI落地的元年，今年是智能驾驶普及的元年，今年是智能机器人的开始之年。我觉得，这一次，资本市场和重要的上市公司也可以平视世界。也就意味着，我们会抹平估值的差异。
本文内容综合自高云程公开演讲、六里投资报、金石杂谈
