:索纳塔8二手车价格-对于物价涨幅目标调整,有五个问题值得关注

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文丨 张涛 (中国建设银行金融市场部

今年“两会”的三份重要文件——《政府工作报告》、《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》和《关于2024年中央和地方预算执行情况与2025年中央和地方预算草案的报告》——已悉数公布,相应地,今年经济发展的主要目标也公开提交“两会”审议。

如我们预期,今年《政府工作报告》将GDP增速目标保持在5%左右,同时将CPI涨幅调整至2%,这是2021年以来CPI涨幅首次调整,2021-2024年期间均为3%。由此,“经济运行的增速与物价预期组合由‘5%+3%’变为‘5%+2%’,背后的政策含义是,保持2%的物价稳定涨幅的经济运行状态成为宏观政策的基准情景”(参见《2025年经济展望:低利率环境不等于长期利率一定会低位运行》),而2%的通胀目标也与目前主要经济体的通胀目标趋于一致。

对于此次CPI涨幅目标的调整,有五方面的变化需关注。

首先,《政府工作报告》明确,“居民消费价格涨幅2%左右,目的在于通过各项政策和改革共同作用,改善供求关系,使价格总水平处于合理区间。”这说明最终目标是将价格总水平恢复至合理区间。价格总水平的范畴要比CPI含义更广,一般是用GDP平减指数来衡量,而在过去两年间,价格总水平阶段性的下行压力突出,2023年与2024年GDP平减指数同比分别为-0.5%与-0.7%,在价格总水平下行压力得到根本性扭转之前,主动调整CPI涨幅表明了更加务实的态度。

其次,CPI实际涨幅与预期目标的偏离,客观上要求对预期目标予以调整。2021-2024年期间,CPI实际年涨幅均值仅为0.8%,与3%的预期目标差距为2.2%,而过去10年间(2015-2024),CPI实际年涨幅均值为1.6%,同样也低于同期的预期目标。

第三,与CPI预期目标调整同步,今年《政府工作报告》也相应将GDP名义增速做了调整。今年赤字率为4%,赤字规模为5.66万亿,由此推算GDP将达到141.5万亿,较2024年134.9万亿的GDP,增长了4.9%,即GDP名义增幅也在5%左右,与GDP实际增速目标水平相当。而在往年,按照赤字率与赤字规模估算出来的GDP名义增速均要高于GDP实际增速的预期目标。

第四,与CPI预期目标调整同步,积极财政政策的着力点更加突出,更加“多予少取”。今年全国一般公共预算收入219850亿元,增长0.1%,即收入零增长,相当于按照公共预算收入口径的宏观税负由去年的16.3%降至15.5%,降幅接近1个百分点。与宏观税负下降同步,财政支出力度进一步提升,不考虑地方债置换新增的债务规模,今年政府新增债务11.86万亿元,占GDP比重升至8.4%,2023年与2024年的比重分别为6.7%和6.6%,今年的财政支出力度大幅提升了接近2个百分点。

第五,本次CPI预期目标的调整,客观上提高了货币政策空间运用的灵活性。目前我国的政策利率水平为1.5%,较调整后的2%通胀目标低50BPs(如果对标调整前的3%,则低了150BPs),相应利率政策空间更为灵活,《政府工作报告》也再次明确了“适时降准降息”。另外,CPI涨幅与GDP名义增速的调整,也带来了“社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”的政策效果评价标准的变化,暗含着政策空间的变化。

参考:

 

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