:全新马自达6报价图片-内需回暖、出口韧性，一季度GDP同比增速有望超过5%

记者 王珍

3月制造业采购经理人指数（PMI）创一年新高，中国经济回升势头进一步明确，分析人士预计一季度国内生产总值（GDP）同比增速有望超过5%。

但他们同时也指出，当前企业恢复生产的信心仍然不足，内生动能仍有改善空间，宏观政策有望进一步宽松，二季度降息降准的窗口会再度打开。

3月制造业PMI较前值上行0.3个百分点至50.5%，连续两个月运行在荣枯线上，且创去年4月以来的新高。分析师表示，制造业PMI加速扩张，一方面反映国内经济景气度进一步回升，另一方面也说明前期一揽子增量政策正在生效。

“3月份生产指数和代表需求的新订单指数扩张均有所提速，后者回升幅度更多，显示出国内供强需弱格局有所改善。节后复工复产继续推进、一揽子增量政策进一步落地显效以及国内新动能加快发展是主要支撑。”财信金控首席经济学家伍超明对界面新闻说。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，3月新订单指数上升0.7个百分点，达到51.8%，这意味着内需成为推动当月整体PMI指数上行的主要动力，需求侧向上弹性的改善表明中国经济初显底部回升态势。

他还提到，3月小型企业PMI指数大幅反弹3.3个百分点，达到49.6%，为近11个月以来的最高水平。“我们判断，这主要与前期一揽子增量政策向市场终端需求传导有关，体现扩内需政策发力显效。”

此外，分析师指出，我国制造业对外贸订单的依赖度较大，3月制造业新出口订单指数反弹0.4个百分点至49.0%，连续两个月修复，显示当前出口风险相对可控。

“49.0%的水平明显高于过去十年48.1%的历史平均水平，这一方面表明当前外需仍有较强韧性，另一方面也显示外部经贸环境变化对我国出口的影响尚不明显。”王青说，预计3月出口有望继续保持正增长。

他还表示，整体上看，3月制造业PMI指数在扩张区间继续上行，体现了季节性回升和稳增长政策发力显效的双重作用，显示一季度宏观经济延续偏强走势，预计一季度GDP同比将在5.0%至5.2%左右。

华西证券分析师肖金川也在研报中称，当前制造业增长较为强劲，建筑业和服务业商务活动指数也不弱，一季度不变价GDP增速完成5%的难度不大。

分析师表示，虽然2025年中国经济实现“开门红”基本没有悬念，但当前企业仍然面临需求不足的问题，通缩压力尚未根本缓解，后续可能还需要宏观政策宽松加码。

浙商证券分析师李超在研报中指出，参与编制PMI的中国物流与采购联合会的调查显示，3月反映需求不足为主要困难的企业占比仍在60%之上，生产经营活动预期指数也较上月有所回落，建议关注强化宏观快变量例如政府公共投资对总需求的拉动作用。

伍超明表示，分企业规模看，3月份大型、中型、小型企业PMI分别为51.2%、49.9%和49.6%，“大型企业扩张、中小企业收缩”的格局依然存在，中小企业仍是经济恢复的薄弱环节，政策需继续加力帮扶。

此外，制造业PMI中的两个价格指数都有一定幅度回落，出厂价格指数和原材料购进价格指数分别录得47.9%和49.8%，环比下降0.6和1.0个百分点，企业以价换量、降价去库的特征明显。

“出厂价在2月短暂回升到48%以上后就又再度下滑到了47.9%，结合供给端的扩张，在内需方面抢‘两新’，外需方面‘抢出口’，造成了供需缺口收敛的难度加大。同时原材料购进价格本月下滑到收缩区间，虽然可以一定程度缓解企业成本端的压力，但是出厂价格连续22个月低于购进价格，仍是企业信心不足的体现。”银河证券首席宏观分析师张迪说。

分析师表示，在关注实物量增长的同时，更要警惕价格下行会否随生产走强而加速，从更根源的角度来看，决定量价能否同步改善的还是需求的稳定性，因此，需求的稳定回升还需政策承托。

王青补充道，考虑到从接到海外订单到报关出口，往往有2个月左右的间隔期，2月起美国对我国输美商品连续大幅加征关税后，4月相关冲击或将有较为明显的体现，市场需求及企业信心都有可能出现一定波动，加之房地产市场止跌回稳基础还有待进一步夯实，4月制造业PMI指数有可能出现一定幅度下行，不排除再次落到荣枯平衡线附近的可能。这意味着接下来宏观政策将加大对冲力度，二季度降息降准窗口会再度打开。